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豆粕反弹是多头抄底还是虚晃一枪?

2019-1-28 13:05| 发布者: ngtszyan|

摘要:   由于今年春节在2月初,进入1月中旬后,下游市场开启节前备货,本周油厂豆粕(2586, -3.00, -0.12%)成交放量,提货情况较月初好转,使得豆粕库存下滑,支撑近期豆粕止跌反弹,其中连粕05合约从2524元/吨低位反弹至 ...
  由于今年春节在2月初,进入1月中旬后,下游市场开启节前备货,本周油厂豆粕(2586, -3.00, -0.12%)成交放量,提货情况较月初好转,使得豆粕库存下滑,支撑近期豆粕止跌反弹,其中连粕05合约从2524元/吨低位反弹至2611元/吨附近,上涨87元/吨,沿海地区主要油厂豆粕报价在2720—2840元/吨,较上周五上涨20—60元/吨。笔者认为,随着备货行情兑现,以及春节后市场对下游补栏的悲观预期,近期豆粕反弹走势仅仅只是昙花一现,不可持续,于此同时,从供应端看,巴西干旱影响有限,大豆(3442, 12.00, 0.35%)产量仍处于1.5亿吨高位,且美豆库存高企,全球供应压力仍需释放,增加豆粕下行压力。

  美豆结转库存难消化

  自2018年11月底中美领导会晤以来,两国贸易摩擦缓和,中国重启对美国大豆的采购,美豆03合约期价反弹至928美分/蒲式耳。未能突破930美分/蒲式耳的压力线,主要原因是市场对后市中国恢复美豆正常进口的预期仍较悲观。此外,2018/2019年度巴西新季大豆陆续收割,挤压美豆出口份额,加上巴西港口大豆贴水幅度低于美湾美西地区约40美分/蒲式耳,贸易商更乐意采购巴西大豆。2018/2019年度美豆高企库存难消化,且有继续上调的风险。从出口数据看,即使加上近期中国采购的500万吨,美豆的出口进度依然大幅滞后,装船量较去年同期落后1100万吨,超过此前美国农业部预估的出口减少量624万吨,这表明美豆库存存在上调空间。美豆库存难消化,价格反弹受限,有再度回调至成本线860美分/蒲式耳的可能。按当前的915美分/蒲式耳计算,还有6%的调整幅度,而连粕主力合约,保守估计,看至2434元/吨。

  巴西干旱影响有限

  虽然2018年12月巴西南部产区遭受持续30日的干旱天气,市场认为大豆产量存在下调预期,但巴西大豆绝对产量仍处于高位。1月,机构预估,2018/2019年度巴西大豆产量在1.15亿—1.18亿吨,仅略低于2018年的1.19亿吨。巴西大豆产量下调幅度有限,供应压力将抑制其价格反弹。

  春节后补栏预期差

  受非洲猪瘟影响,春节前,全国猪肉市场未出现旺季行情,反而一片惨淡,猪价不涨反跌,创下2010年以来的同期新低。截至1月25日,22个省市生猪平均价格为11.39元/千克,较年初回落1.66元/千克。

  对于非洲猪瘟,市场缺乏有效疫苗,且传播途径复杂,养殖户补栏意愿较差,预计生猪存栏将下降两成。此外,环保压力及猪价回落令养殖亏损幅度扩大,其补栏更为艰难,预计2019年的豆粕需求量下降15%。

  买油卖粕套利将跟进


  1月以来,豆油市场资金流入明显,推动价格走高。技术上,主力合约已经站稳60日均线,反弹力度大于美豆。豆油的波上涨肯定不是原料推动,那原因是什么呢?笔者认为,有以下几点:其一,豆油市场经过两年的下跌行情并长时间低位窄幅振荡,市场对高库存的事实已经充分反映;其二,非洲猪瘟叠加饲料调配方调整,大豆压榨需求下降,豆油新增供应被动收紧,库存下降预期强烈;其三,还未入场的投机者的抄底意愿增强。不看跌豆油已经是共识。

  豆粕方面,由于近日中国取消澳洲菜籽菜粕的进口关税,潜在杂粕进口量增大,加上巴西大豆提前上市,进口大豆供应宽松,豆粕基本面较差,油厂挺油意愿增强,油粕比进一步抬升,将刺激市场投机性买油卖粕套利的跟进。

  综上所述,豆粕受下游补货带动的阶段性反弹行情很难持续,仅是昙花一现。后期,需求转淡,供应压力累积,豆粕易跌难涨。

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